中粮集团国际期货部负责人

中粮集团国际期货部负责人高文峰表示,在调研中,大商所大豆期货、期权品种正在以国际化的视角看待国际期货市场的重要性,逐渐进行期权和互换等相关业务,并主动采取在期权产品上进行基差和回购的方式,进一步丰富期货市场的运作方式,将市场化改革的格局进一步落地。

南华期货国际期货董事长罗旭峰对记者表示,通过开展期权交易,投资者就可以获取大豆期货价格涨跌的真实反映,可以发现现货市场对于期权市场定价的认可度并不高,期权买方与现货市场价格的互动度并不高,期权的标的物的标准化程度较高,可以有效提升投资者对期权产品的认识。

参与大商所大豆期权交易的大豆生产经营者主要有三大产业链:一是种植者,二是贸易商,三是贸易商。大豆产业链最上游是压榨加工企业,下游是大豆压榨、贸易、加工贸易,客户一般是贸易商。他表示,大豆生产后期销售方式不受市场影响,公司或参与企业只有按照自己的现货采购计划设计,或在贸易商的指导下将大豆期货价格锁定在一个范围之内,这在一定程度上可以有效地帮助大豆压榨企业规避风险,另外,期货价格的变动也会推动大豆压榨企业利用期货市场管理价格波动风险。

目前,大豆压榨行业有两种模式可以规避风险。一是国内豆粕贸易商,企业在公司和现货市场套保的同时,会考虑基差的保值,在锁定基差的同时,在价格变动范围内提前点价,或提前锁定销售价格,这样可以降低企业在现货市场的销售成本,稳定采购和销售收入。二是生产企业,企业通常是可以通过远期一口价和基差交易锁定基差的。另外,一些大型现货企业在利用期货市场上进行套期保值时,既可以通过卖出基差锁定利润,也可以通过场外期权进行锁定库存,将库存转移至期货市场,锁定销售价格。

实际上,大豆产业链上的贸易商,除了通过基差锁定利润,还可以通过点价模式进行套期保值,即在期货市场以基差作为买入、卖出现货的定价基础,在锁定基差的同时,在期货市场提前锁定销售利润。这些企业在各自不同阶段的贸易模式中,分别进行了不同的套保操作,分别是卖出跨式期权组合策略、买入看跌期权组合策略、卖出看涨期权组合策略。

开展价格对冲交易的套保企业通过期权价格发现和风险对冲来实现基差回归,风险对冲后获得权利金,实现对冲后获得库存保值收入。某中型豆粕贸易商期货部负责人说,这种交易模式在传统的贸易中比较适合用于囤货,并且由于价格出现非理性变动时,会面临存货贬值风险,豆粕基差变动带来的收益被不同规模的客户和其他大宗商品套保企业抵消,这对囤货企业而言,既增加了库存风险,又增加了盈利空间,形成了良好的交易习惯。

如果利用场外期权策略来实现套期保值,那么就需要期货市场上的套保策略来对冲价格波动风险,场外期权和场内期权都可以帮助企业实现套保效果,这也是期权模式能够发挥自身优势的重要原因。场外期权定价更好地服务企业生产经营和风险管理,期货套保的优势在于,如果有订单或者原料预售计划的企业,可以通过场外期权进行库存采购或者采购,一方面可以为企业提供流动性,另一方面可以帮助企业降低库存风险,一方面也能够利用场内期权工具更好地对冲生产经营中的采购、销售过程中的盘面价格波动风险,可以从自身的采购和销售收入中获得价差收益。